前言：
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临近【jìn】年【nián】底【dǐ】，可转债市场风云再起。新入市可转债接连破发，7日【rì】内共有5只可转债上市首日破发，中【zhōng】签【qiān】一手一度亏损超过80元，如【rú】此密集的破发引起了市【shì】场广泛关注。与此【cǐ】同时，也【yě】有【yǒu】可【kě】转【zhuǎn】债中签一手净赚超110元，形成【chéng】鲜明【míng】的两【liǎng】极分化。
转债市场怎么了？投资者打新躺赚的日子一去不复返了吗？
7天内5只可转债破发，最多的一手亏80多元
9-21，海【hǎi】波转债上市，盘初一【yī】度涨20%并【bìng】触发熔断，但复牌后迅速下跌，收盘破发【fā】，一手【shǒu】（可转债【zhài】的一【yī】手是10张，每张100元）亏【kuī】损58元，成为年内首只上市首日【rì】低于面【miàn】值的转债；次日，永安【ān】转债开盘一分钟破发【fā】，当日一【yī】手亏损30多元；24日【rì】，祥鑫转债继续【xù】破发，一手亏损【sǔn】近40元。
9-21，可转债【zhài】市场又增【zēng】加了【le】两位破发新成员，北【běi】陆【lù】转【zhuǎn】债【zhài】和万顺转2，后者中签【qiān】一手亏损【sǔn】高达84元。而同日上市的财通【tōng】转债，一手净赚超110元【yuán】。
临近年【nián】底，转债市场缘何波动如此频繁？太平【píng】洋【yáng】证券债市研究【jiū】分析师张河生认为【wéi】，破发主要【yào】基于【yú】两方【fāng】面因素，一是上【shàng】周信用【yòng】事件【jiàn】的冲击仍在；二是本周破发的新【xīn】券债底保护弱【ruò】、评级偏低、行业赛道景气度不【bú】高且【qiě】正股股价近期处【chù】于下【xià】行通道。
据了解，9-21，鸿达【dá】转债受【shòu】公司大【dà】股东【dōng】债券违约【yuē】事件影响【xiǎng】，转债迅速下跌触及20%的熔断“红线【xiàn】”。在此背景下【xià】，可转债市场中多只弱势个券集体重挫，其中，广汇【huì】转债【zhài】一【yī】度【dù】大跌12%。
天风证券固【gù】收首席分【fèn】析师【shī】孙【sūn】彬彬【bīn】表示，一方【fāng】面在鸿达【dá】、广汇【huì】信用【yòng】事件冲击的余波下，市【shì】场对于相关标的债底价【jià】值“重估”；另一方面【miàn】，部【bù】分机构【gòu】在中低【dī】价转债调整下，仓位转向高估值、高热度【dù】转债【zhài】的“抱团效应”。
“转债破发是【shì】一个正【zhèng】常【cháng】的市场【chǎng】表现，尤其在行情波动的时候。”业【yè】内【nèi】资深人【rén】士王剑辉向贝壳财经记者表示，近期可转债破发【fā】主要基【jī】于几个原因，一是估【gū】值较【jiào】高【gāo】，过去一年来转【zhuǎn】债的转股溢【yì】价率高【gāo】达15%以上，超出正常水平，理论上可【kě】转债【zhài】转【zhuǎn】成正股应【yīng】该是没有溢价或【huò】溢价很小的。
二是供给【gěi】显【xiǎn】著增【zēng】加。截至目前转债余【yú】额已经达到5300多亿，较年初增【zēng】加了1500多亿。在【zài】供给增加的情况下，市场博【bó】弈更为充分，转债【zhài】价【jià】格【gé】下【xià】行压力逐步显现。
三是【shì】正股市场的涨【zhǎng】幅在3400点左右开【kāi】始止步，在预期上影响了转债价格的【de】上涨，而且债市本身也处在一个调整期。另外，年关将【jiāng】近【jìn】，转债市【shì】场【chǎng】也存【cún】在套【tào】现压力。
价格低于面值可转债增多，分化趋势明显
值得注意【yì】的是，在转债上【shàng】市首日破发的【de】同时，也有不【bú】少【shǎo】转债表现较好，比【bǐ】如，12月下旬【xún】以来【lái】，福20转【zhuǎn】债、运【yùn】达转债等热门赛道的优质企业上市首日表现不俗，定价依【yī】旧偏【piān】高。
孙【sūn】彬【bīn】彬【bīn】称【chēng】，低【dī】热度“新券”破发现象可能【néng】从侧面印证了年底转【zhuǎn】债【zhài】市场资金【jīn】在高热度标的上的逐步集中倾向。
破发与熔断并【bìng】存，整【zhěng】体市场的反应【yīng】也验【yàn】证【zhèng】了上述说法。Wind数据显【xiǎn】示，截至【zhì】目【mù】前，在357只转债中，最【zuì】新【xīn】收盘价低于面值【zhí】的有73只。另外，转债价格分化明显，以今【jīn】年发行的可转债为例，本【běn】钢转【zhuǎn】债最新收盘价为77.16元，而上【shàng】机转【zhuǎn】债最新收盘【pán】报价高达456.32元。
事实上，早在2018年【nián】就有多【duō】只可转【zhuǎn】债价格低于面值。王剑辉表示，转债市场和正股市场虽【suī】然整体表【biǎo】现一致【zhì】，但节奏相差较【jiào】大。“在【zài】行情低迷时，股票可能乏【fá】人问津【jīn】，但【dàn】转债【zhài】基于【yú】债性，投资【zī】者认为【wéi】转债是一种退可【kě】守【shǒu】进可攻【gōng】相【xiàng】对安全的【de】品种，所以转【zhuǎn】债可能率先于正股走好。”
在王剑辉看来，相【xiàng】比2018年，现在股指水【shuǐ】平较高。但【dàn】预期和当时不一样【yàng】，现在预期【qī】可能处【chù】于【yú】半山腰【yāo】，还有一些下【xià】跌空【kōng】间，所【suǒ】以投资者可能会提前做出反应【yīng】。“由于转债本身是一种含【hán】权品种，部【bù】分条款设计滞后于市场发展，如果条款设计有不【bú】匹配【pèi】的【de】地方，转债的表现可能【néng】更【gèng】为激烈【liè】。”
可转债还值得投资吗？
前两年，可转债还是一【yī】个不【bú】为绝大多数投资者关注的市场，但现在关【guān】注度【dù】不断提高。从发行数量来看，2017年-2019年，可转债发行数量【liàng】分【fèn】别为34只【zhī】、67只、126只，今年【nián】发行数【shù】量继续大幅增【zēng】加【jiā】，截至目前发行数【shù】量超过190只。
得益于可转债的赚钱效应，今年可转债【zhài】市场几经波澜，几【jǐ】度【dù】频繁触及“熔断”红【hóng】线【xiàn】。据【jù】业内人【rén】士统计【jì】，今【jīn】年发行的可转债上市【shì】首日平均【jun1】涨【zhǎng】幅比较大，按照【zhào】收盘价计算，单签收益排名【míng】前25的可转债【zhài】中，24只是【shì】今年【nián】发行的。
与此同时，可【kě】转债的【de】炒作也风靡【mí】一时，正元【yuán】转债一【yī】日涨【zhǎng】幅曾高达176%，直【zhí】接被监管方停牌核查【chá】。截至目前【qián】，市场上共有350多【duō】只转【zhuǎn】债【zhài】，在如此【cǐ】波【bō】动起伏中，投资者应该如何进行投资？打新躺【tǎng】赚的【de】日子是否一去不复【fù】返？
王剑辉表示，后续转债的趋【qū】势【shì】首先要看正股市场的表现，正股【gǔ】市场【chǎng】的调整可【kě】能【néng】还要延续一段时【shí】间。“我【wǒ】个人判断，在二月底【dǐ】之前正【zhèng】股市【shì】场【chǎng】确【què】立上涨方向的因素还不明显，因此可转债【zhài】的【de】调整也会延续。”
他还表【biǎo】示【shì】，转债市场的进一步发展还要看货币政策走向。如【rú】果货币政【zhèng】策没有【yǒu】在目前基础上继【jì】续【xù】宽松，转【zhuǎn】债【zhài】由调【diào】整转为上涨的【de】状态也较难。
王剑辉表示，对于投资者来说，转债相对正股来【lái】讲风险较【jiào】小【xiǎo】，但【dàn】绝对【duì】不是【shì】无风险【xiǎn】品种，投资者要调整思路【lù】，需做一些专【zhuān】业功课，仔细研究条【tiáo】款设计，特【tè】别是转股【gǔ】设计，利率条件【jiàn】和【hé】未来的趋【qū】势等。
张河生表示，A股市场指数虽未有【yǒu】明显下跌【diē】但【dàn】个股【gǔ】分化严重，机构参与【yǔ】度较高【gāo】的白马【mǎ】公司【sī】表现突出，未【wèi】来【lái】随着【zhe】注册制的推出及监管制度的完善，结【jié】构性行情仍【réng】将【jiāng】延续。当前择券【quàn】仍应【yīng】优选板块龙头，短期避【bì】开低价且正股【gǔ】资质较弱的公司。
新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 赵泽 校对 李项玲
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